美股港股A股三地上市,百济神州超
导读：3款抗癌药物的相继面市让百济神州在业内立稳脚跟，成为全球首家三地上市的生物科技公司。不过，并不乐观的股价背后，难以掩盖的是公司成立10年仍未盈利的事实。随着PD-1市场竞争日益激烈，相关药品陆续进入国家医保谈判目录，价格混战之下，如何尽快实现营收覆盖高昂的研发开支，成为摆在百济神州面前的一大难题。（文/张玉编辑/马媛媛）尽管有“绿鞋机制”护体，百济神州（.SH）股价依然没能止住下跌的颓势。12月28日截至下午15:12分，百济神州股价报.55元/股，较公司上市首日的开盘价格.96元/股已经下跌了18.31%。两天前，百济神州发布关于超额配售选择权实施结果的公告。截至12月20日，获授权主承销商中金公司已利用超额配售所获得的资金，以竞价交易的方式从二级市场买入.8万股股票，对应支付的总金额为28.27亿元，买入平均价格为.8元/股，最高价格为.99元/股，最低价格为.02元/股。累计回购股票数量已达到本次发行超额配售选择权发行股票数量限额。最终发行股票数量占百济神州截至今年10月底已发行股份总数及本次公开发行股票数量之和的8.62%。百济神州本次发行超额配售权行使期于12月20日结束。本次百济神州募集资金总额为.6亿元（行使超额配售选择权之前）；.84亿元（全额行使超额配售选择权之后）。扣除新股发行费用后，募集资金净额为.3亿元（行使超额配售选择权之前）；亿元（全额行使超额配售选择权之后）。3年“烧掉”亿随着此次顺利实现A股科创板上市，百济神州也成为全球首家在上交所、港交所和纳斯达克三地上市的生物科技公司。事实上，与其他医药公司几十年甚至几百年的成长经历相比，百济神州依然十分年轻。年，百济神州作为一家研发型公司在北京成立，年，百济神州募资1.82亿美元成功IPO，成为首家在纳斯达克上市的中国生物科技公司。年，百济神州登陆香港联交所，IPO募资金额9.02亿美元。而如果再加上此次A股上市，百济神州三地上市合计募集资金已经超过亿元。招股书显示，本次公开发行股票数量为1.15亿股。此外，发行人授予联席主承销商不超过初始发行规模15%的超额配售选择权，若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至1.32亿股。本次发行拟投入募集资金亿元，其中，.46亿元募集资金拟用于药物临床试验研发项目，4.68亿元用于研发中心建设项目，1.5亿元拟用于生产基地研发及产业化项目，1.36亿元拟用于营销网络建设项目，60亿元拟用于补充流动资金。不难看出，百济神州大部分募集资金都用于相关研发工作。百济神州此前港股上市的IPO招股书显示，公司计划继续动用发售所得款项用于研发工作，包括泽布替尼、替雷利珠单抗及帕米帕利在中国及全球的试验登记，其他候选药物的临床试验以及建立及扩大商业运营等。~年，百济神州的研发投入分别为45.97亿元、65.88亿元及89.43亿元，占营业收入的比重分别为.88%、.03%、.78%。年1~6月，百济神州的研发投入为41.51亿元，研发费用率为84.88%。从同行业可以上市公司来看，上述报告期内，行业平均研发费用为.04%、88.89%、59.68%及40.67%。除了年，百济神州的研发费用率远远高于行业平均水平。尽管研发费用耗资巨大，百济神州的药品销售毛利率并不具有行业竞争力。招股书显示，~年，百济神州药品销售毛利率分别为78.07%、68.02%及77.65%；同行业可比上市公司药品销售毛利率平均为95.27%、90.3%及88.82%。年上半年，百济神州的药品销售毛利率为71.85%，而行业平均值为87.6%。不难看出，百济神州在毛利率方面与同行业其他公司相比仍有不小的空间。研发费用率高、销售毛利率低，百济神州近年来的净利润长期处于亏损状态。数据显示，~年，百济神州净利润分别亏损47.48亿元、69.28亿元及.07亿元，目前尚未实现盈利。3年时间里，百济神州净利润合计亏损.83亿元。PD-1市场竞争激烈庞大的研发费用下，百济神州目前药品研发进度如何？招股书显示，目前，百济神州的核心药物主要包括3款已上市的自主研发药品——百悦泽（BTK抑制剂/泽布替尼）、百泽安（抗PD-1单抗/替雷利珠单抗）和百汇泽（帕米帕利）。其中，百悦泽是第一个获美国FDA批准和第一个获得突破性疗法认定的中国自主研发的抗癌药。百泽安（替雷利珠单抗注射液）是第一款由百济神州的免疫肿瘤生物平台研发的药物，目前正进行单药及联合疗法临床试验，开发一系列针对实体瘤和血液肿瘤的广泛适应症。百汇泽用于治疗复发性晚期卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者。其中，最受
